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经济档案

No.37
经济 ,第三十七期  2018年12月8日

EV化导致石油消费发生剧变 对中东依赖性高涨和地缘政治风险

在世界能源市场中,石油一直占据最重要的地位。从2000年到2007年,中国的石油需求非常旺盛,可用“爆饮”来形容,这导致世界石油需求量达到每天130万桶(Mb/d),“石油需求峰值论”也成为人们极为关心的话题。除了供需关系紧张之外,金融市场的流动性过剩也导致原油价格飞涨,人们担心石油供给已经达到了峰值。 根据日本能源经济研究所编写的《IEEJ Outlook 2018》,如果相关国家的政策和生活方式保持不变(参考情景 (Reference Scenario)),世界石油需求量将从2015年的90 Mb/d增加到2050年的122Mb/d。 从各地区的情况来看,由于节能技术和可再生能源的普及,经合组织国家的石油需求量减少到9Mb/d,但是亚洲非经合组织国家的需求量大大增加,其中印度为10Mb/d,东盟为6Mb/d,中国为5Mb/d。从用途来看,在增加的32Mb/d之中,有9Mb/d用于汽车。 在页岩革命成功之后,石油供应峰值论逐渐消失在人们的视线之外,取而代之的是“石油需求峰值论”,即在受到资源限制之前,石油需求将达到峰值。这种看法的根据是,气候变化会促进节能技术和可再生能源的发展,而这会使得石油消费受到抑制。 另外,由于空气 ... ... [阅读更多]

No.37
经济 ,第三十七期  2018年12月7日

日本央行 通向出口的难路 ETF持有、对企业经营的影响

要点: 由中央银行来买入股票在世界上也实属罕见 无需担心由于潜在损失出现导致日本央行无力偿付 ETF卖出的同时,购买同等额度的股票也是一种方案 围绕日本央行的金融宽松政策出口的讨论非常激烈。其中,关于交易所交易基金(ETF)买入政策的动向也受到市场的关注。本文中试论由于日本央行实施ETF买入所带来的影响及出口战略。 自日本央行的白川方明总裁任期的10年12月开始,作为金融宽松政策的一个环节,开始买入ETF。当初的意图是在国际金融危机后,解决日本经济中出现的大规模风险溢价(追加利率)。但是,买入额度有义务控制在“资产买入等的基金”之内。 但是在13年黑田东彦总裁就任后,基金被废止,作为ETF买入的量化・质化宽松政策的一环,其在频度・金额方面均得到了扩充。余额的时价达到了约25万亿日元。由于6月末的东证1部时价总额为644万亿日元,日本央行已经持有了东证1部约4%的上市股份。 美国联邦制度理事会(FRB)与欧州中央银行(ECB)通过购买担保贷款的资产担保证券来实施量化宽松。该证券为存在到期的金融商品,但ETF并不是没有到期,而是如果不进行再投资,余值就会减少类型的资产。瑞士国立银行进行海外股份购买是一个通过中央银行进行股票购买的 ... ... [阅读更多]

No.37
经济 ,第三十七期  2018年12月6日

日本央行 通向出口的难路 以市场为友,回避利率的急速上涨

要点: 日本政府・日本央行努力回避经济崩溃的漩涡 长短期利率操作无法实现零国债购买 大量资产收购撤出的同时,继续明确实施宽松政策 在7月末召开的金融政策讨论会上,日本央行决定实施“为继续实施强有力的金融宽松政策而进行的体制強化”方案。在保证将长短期利率维持在低水平的同时,允许长期利率上涨到之前未有过的水平。日本央行的本意到底是要强化宽松政策,还是要迈向出口? 2008年的全球金融危机之后,主要国家的中央银行开展了大量资产收购、前瞻性指引(未来方针的明确)、负利率政策等非传统的金融政策。这些政策使政策利率几乎接近零,是对通常的宽松政策手段走投无路时所进行的政策改革(革新)。 主要国家的4家中央银行之中,美国联邦制度理事会(FRB)和英国央行(BOE)仅实施了大量资产收购与前瞻性指引,日本央行和欧洲中央银行(ECB)同时使用了负利率政策。其中副作用大并且撤退时影响也大的是大量资产收购。出口问题所讨论的还是“脱离大量资产收购的出口”。 大量资产收购是通过中央银行的长期国债等的购买来降低长期利率,并刺激经济的方法。FRB自13年12月开始放缓收购(资产收购的逐渐减少)到14年10月结束,并于15年12月开始提高利率。在之后的17年1 ... ... [阅读更多]

No.37
经济 ,第三十七期  2018年12月5日

日本央行 通向出口的难路 宽松效果・副作用的反弹焦点

要点: 长短期利率操作及购买ETF副作用的悬念 实质上是极弱的前瞻性指引 物价低迷越持久,对策的副作用越强 日本央行的金融政策正面临困难的局面。近期以劳务市场为首,虽然经济形势良好,但物价的变动迟缓,通胀目标的达成还没有头绪。现状距离问题出口还很远。另一方面,将近20年前后,已经采取了各种缓解方法的结果是,到了今天已经快拿不出其他的缓解方法了。 现在正处在一种上不去下不来的情况。达成金融政策目标需要时间,同时在中央银行的相关经济理论中也尚未看到明显的进步。 时长20年的宽松政策可谓效果甚微,从显示1990年之后的基础货币(现金与准备金)与消費者物价指数(除食品・能源)动向的图表中可以清楚地看到这一点。 90年代中期之后,货币量持续增大,从2000年初的量化宽松政策开始,到最近的量化・质化宽松政策,出现了急速增长,目前达到了90年约13倍的货币量。另一方面,物价近乎处于稳定状态,在过去的1年当中,上涨率恰恰为0%。如果按照货币数量论中所述的,货币数量增加后,在几年之内,物价也会成比例上升的理论来看,最近所呈现出的却是一个明显的反例。 从90年代开始,人们已经熟知,将利息调整为零后,单纯的增加货币量无法展现出有力的宽松政策效果。 ... ... [阅读更多]

No.37
经济 ,第三十七期  2018年11月16日

美国进口限制的弊端(下):连锁报复,世界陷入混乱

要点: 对以安全保障为由实施的进口限制持有疑问 WTO纠纷调解机能的降低在近期较为明显 如果发动对中制裁,将对国际供给网造成打击 美国的进口限制正在加速。特朗普政府在3月23日、分别对钢铁加征25%、铝加征10%的关税。另外在同一天,针对中国的知识产权侵害及强制技术转让,明确了要对约1300种中国商品征收25%关税的方针。 钢铁和铝的进口限制以≪贸易扩展法≫232条为依据。如果进口增长造成钢铁和铝产业出现衰退,会威胁到美国的安全保障,因此需要限制进口。 最初公布的是所有对美出口国家均作为限制对象,结果对加拿大、墨西哥、韩国、欧洲联盟(EU)、巴西、澳大利亚、阿根廷的进口限制做了暂缓执行。美国来自这些国家・地域的进口量份额为钢铁在6成以上、铝约5成,以安全保障作为进口限制的理由,其一致性受到质疑(参考图1)。 有一种推测是加拿大、墨西哥、韩国以正在进行自由贸易协定(FTA)的再谈判为理由,EU以会再次进行FTA的谈判为理由而暂缓执行。美国可以在谈判中将其作为一张牌来引导出对己方有利的条件。实际上,韩国在随后针对出口美国的钢铁设定了数量框架的同时,通过进口在美国产的汽车及韩国产皮卡卡车的出口上做出让步,避免了成为关税政策对象国。 ... ... [阅读更多]

No.37
经济 ,第三十七期  2018年10月26日

美国进口限制的弊端(上) : 商品名录范围扩大・招致海外国家的报复 对本国产业的复兴也造成重负

要点: 保护钢铁产业所带来的是基干产业的负担与雇佣减少 中国国有企业的产能过剩导致出现摩擦 按照多边规则,废除非市场性措施 美国特朗普政府以钢铁、铝的进口会造成国内产业衰退,对美国安全保障造成威胁为由,根据1962年的美国≪贸易扩展法≫232条,提升了相关的进口关税。在世界贸易组织(WTO)规则框架外,发起单方面进口限制不仅有引发贸易战的危险性,同时在国际竞争压力中保护钢铁・铝产业的做法恐怕对经济及雇佣带来不良影响。 本文旨在考虑到钢铁・铝产业的特殊性的基础上,对进口限制措施的问题点及贸易政策的应有方式进行探索。 美国为了对钢铁的进口进行限制,在半个世纪以来反复实施了自愿出口限制、反倾销(不正当廉价销售)、限制一定基准价格以下进口的触发价格制度、补贴与反补贴关税等措施。 但是与目前所有的保障机制(紧急进口限制)不同,以安全保障为理由实施的进口限制措施,为什么会以钢铁・铝作为限制对象受到质疑。在必须为了保护本国安全保障上的重大利益时,可以适用WTO规则的例外,这在国际上也被认可。但适用的范围极其有限。在美≪贸易扩展法≫232条中,截至目前,所认可的实例也仅有与石油相关的8例。 阅读本次美国商务部的调查报告书,也会发现在遍布世界 ... ... [阅读更多]

No.36
经济 ,第三十六期  2018年6月21日

亚洲的成长与日本(下) 找到当地的价值观

要点: 制定战略前必须正确理解亚洲市场。 不同地区有不同的消费价值观。 通过访日游客找到适应亚洲当地市场的方法。 当前,日本企业开发海外市场很火。根据2017年版《海外进出企业总览》(东洋经济新报社),30%的日本企业在回答“为什么在国外设立法人公司?”时选择了“为了开发当地市场”。在这些企业中,72%的企业选择在亚洲设立了法人公司,这表明日本企业非常关注亚洲市场。    虽然许多日本企业最初去国外发展的目的是为了“构建海外生产网络”,但近年来,有相当多的日本企业是以获得当地市场为目的而在国外建立了工厂。当前亚洲国家消费的增长不仅促进了最终消费品制造商市场的扩大,也拉动了各种部件、组件、装备制造商的市场的发展。    下表是根据《公司四季报》(2018年第2集)汇总的日本上市公司海外销售额的比例。有海外销售记录的企业一共有1300多家,占所有上市公司的35%左右。其中约六成企业的海外销售比例高于30%,三成左右的海外销售比例达到50%以上。     考虑到数据遗漏、合并结算对象之外的海外法人的销售额未得到反映等因素,实际的海外销售占比还应该更高。     从各行业的情况来看,无论是销售额还是占比,设备类、电机行业都高于其它行 ... ... [阅读更多]

No.36
经济 ,第三十六期  2018年6月20日

亚洲的成长与日本 (上) 从“工厂”向“技术革新”基地的转变

包括东南亚在内的东亚地区,借助由跨境供应链(供应网络)连接在一起的“世界工厂”,实现了持续的经济增长。东亚地区的发展惠及日本,拉升了日本的出口。在过去二十五年中,东亚人均实际收入增长3.2倍,日本向东亚的出口增长3.7倍。近年来,日本近十分之一的收入来自对东亚的出口所得。 然而,亚洲近来的发展有所放缓。在2010年以前,中国的实际增长率是10%,但是在2010年以后则下降到了7%。即使是东南亚的新兴国家(马来西亚、泰国和印度尼西亚等),近年的增长率也只有3~5%左右,并未能显著带动东亚的发展。另一方面,这些国家同样面临少子化、老龄化不断加速的问题。这些都使得亚洲是否会像以往那样对于日本产品有强劲的需求变得不明朗。 为了摆脱这样的困境,使得日本及其他亚洲各国都能够保持高速发展,亚洲必须从“工厂”发展进化成为创新(技术革新)基地。 在亚洲范围内,中国、日本、韩国三国已经转变为创新基地了。2017年国际专利申请数量前五位分别是美国、中国、日本、德国、韩国。中日韩的创新可能达到了一定的数量,但质量上还不能达到欧美的水平。 笔者曾经在经济产业研究所与新潟大学的饭野隆史等人对于2010年登记的专利的被引用次数(代表专利的质量)进行过一次 ... ... [阅读更多]

No.36
经济 ,第三十六期  2018年6月15日

亚洲的成长与日本(中)大城市享受人口红利

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No.36
经济 ,第三十六期  2018年6月9日

日本央行新机制的课题(中) 强行实现物价目标的行动很危险 必须重新审视《联合声明》的整体

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