要点： 日本政府・日本央行努力回避经济崩溃的漩涡 长短期利率操作无法实现零国债购买 大量资产收购撤出的同时，继续明确实施宽松政策 在7月末召开的金融政策讨论会上，日本央行决定实施“为继续实施强有力的金融宽松政策而进行的体制強化”方案。在保证将长短期利率维持在低水平的同时，允许长期利率上涨到之前未有过的水平。日本央行的本意到底是要强化宽松政策，还是要迈向出口？ 2008年的全球金融危机之后，主要国家的中央银行开展了大量资产收购、前瞻性指引（未来方针的明确）、负利率政策等非传统的金融政策。这些政策使政策利率几乎接近零，是对通常的宽松政策手段走投无路时所进行的政策改革（革新）。 主要国家的4家中央银行之中，美国联邦制度理事会（FRB）和英国央行（BOE）仅实施了大量资产收购与前瞻性指引，日本央行和欧洲中央银行（ECB）同时使用了负利率政策。其中副作用大并且撤退时影响也大的是大量资产收购。出口问题所讨论的还是“脱离大量资产收购的出口”。 大量资产收购是通过中央银行的长期国债等的购买来降低长期利率，并刺激经济的方法。FRB自13年12月开始放缓收购（资产收购的逐渐减少）到14年10月结束，并于15年12月开始提高利率。在之后的17年1 ... ... [阅读更多]

要点： 长短期利率操作及购买ETF副作用的悬念 实质上是极弱的前瞻性指引 物价低迷越持久，对策的副作用越强 日本央行的金融政策正面临困难的局面。近期以劳务市场为首，虽然经济形势良好，但物价的变动迟缓，通胀目标的达成还没有头绪。现状距离问题出口还很远。另一方面，将近20年前后，已经采取了各种缓解方法的结果是，到了今天已经快拿不出其他的缓解方法了。 现在正处在一种上不去下不来的情况。达成金融政策目标需要时间，同时在中央银行的相关经济理论中也尚未看到明显的进步。 时长20年的宽松政策可谓效果甚微，从显示1990年之后的基础货币（现金与准备金）与消費者物价指数（除食品・能源）动向的图表中可以清楚地看到这一点。 90年代中期之后，货币量持续增大，从2000年初的量化宽松政策开始，到最近的量化・质化宽松政策，出现了急速增长，目前达到了90年约13倍的货币量。另一方面，物价近乎处于稳定状态，在过去的1年当中，上涨率恰恰为0％。如果按照货币数量论中所述的，货币数量增加后，在几年之内，物价也会成比例上升的理论来看，最近所呈现出的却是一个明显的反例。 从90年代开始，人们已经熟知，将利息调整为零后，单纯的增加货币量无法展现出有力的宽松政策效果。 ... ... [阅读更多]

要点： 对以安全保障为由实施的进口限制持有疑问 WTO纠纷调解机能的降低在近期较为明显 如果发动对中制裁，将对国际供给网造成打击 美国的进口限制正在加速。特朗普政府在3月23日、分别对钢铁加征25％、铝加征10％的关税。另外在同一天，针对中国的知识产权侵害及强制技术转让，明确了要对约1300种中国商品征收25％关税的方针。 钢铁和铝的进口限制以≪贸易扩展法≫232条为依据。如果进口增长造成钢铁和铝产业出现衰退，会威胁到美国的安全保障，因此需要限制进口。 最初公布的是所有对美出口国家均作为限制对象，结果对加拿大、墨西哥、韩国、欧洲联盟（EU）、巴西、澳大利亚、阿根廷的进口限制做了暂缓执行。美国来自这些国家・地域的进口量份额为钢铁在6成以上、铝约5成，以安全保障作为进口限制的理由，其一致性受到质疑（参考图1）。 有一种推测是加拿大、墨西哥、韩国以正在进行自由贸易协定（FTA）的再谈判为理由，EU以会再次进行FTA的谈判为理由而暂缓执行。美国可以在谈判中将其作为一张牌来引导出对己方有利的条件。实际上，韩国在随后针对出口美国的钢铁设定了数量框架的同时，通过进口在美国产的汽车及韩国产皮卡卡车的出口上做出让步，避免了成为关税政策对象国。 ... ... [阅读更多]

要点： 保护钢铁产业所带来的是基干产业的负担与雇佣减少 中国国有企业的产能过剩导致出现摩擦 按照多边规则，废除非市场性措施 美国特朗普政府以钢铁、铝的进口会造成国内产业衰退，对美国安全保障造成威胁为由，根据1962年的美国≪贸易扩展法≫232条，提升了相关的进口关税。在世界贸易组织（WTO）规则框架外，发起单方面进口限制不仅有引发贸易战的危险性，同时在国际竞争压力中保护钢铁・铝产业的做法恐怕对经济及雇佣带来不良影响。 本文旨在考虑到钢铁・铝产业的特殊性的基础上，对进口限制措施的问题点及贸易政策的应有方式进行探索。 美国为了对钢铁的进口进行限制，在半个世纪以来反复实施了自愿出口限制、反倾销（不正当廉价销售）、限制一定基准价格以下进口的触发价格制度、补贴与反补贴关税等措施。 但是与目前所有的保障机制（紧急进口限制）不同，以安全保障为理由实施的进口限制措施，为什么会以钢铁・铝作为限制对象受到质疑。在必须为了保护本国安全保障上的重大利益时，可以适用WTO规则的例外，这在国际上也被认可。但适用的范围极其有限。在美≪贸易扩展法≫232条中，截至目前，所认可的实例也仅有与石油相关的8例。 阅读本次美国商务部的调查报告书，也会发现在遍布世界 ... ... [阅读更多]

要点： 制定战略前必须正确理解亚洲市场。 不同地区有不同的消费价值观。 通过访日游客找到适应亚洲当地市场的方法。 当前，日本企业开发海外市场很火。根据2017年版《海外进出企业总览》（东洋经济新报社），30%的日本企业在回答“为什么在国外设立法人公司？”时选择了“为了开发当地市场”。在这些企业中，72%的企业选择在亚洲设立了法人公司，这表明日本企业非常关注亚洲市场。 　  虽然许多日本企业最初去国外发展的目的是为了“构建海外生产网络”，但近年来，有相当多的日本企业是以获得当地市场为目的而在国外建立了工厂。当前亚洲国家消费的增长不仅促进了最终消费品制造商市场的扩大，也拉动了各种部件、组件、装备制造商的市场的发展。 　  下表是根据《公司四季报》（2018年第２集）汇总的日本上市公司海外销售额的比例。有海外销售记录的企业一共有1300多家，占所有上市公司的35%左右。其中约六成企业的海外销售比例高于30%，三成左右的海外销售比例达到50%以上。     考虑到数据遗漏、合并结算对象之外的海外法人的销售额未得到反映等因素，实际的海外销售占比还应该更高。     从各行业的情况来看，无论是销售额还是占比，设备类、电机行业都高于其它行 ... ... [阅读更多]

包括东南亚在内的东亚地区，借助由跨境供应链（供应网络）连接在一起的“世界工厂”，实现了持续的经济增长。东亚地区的发展惠及日本，拉升了日本的出口。在过去二十五年中，东亚人均实际收入增长3.2倍，日本向东亚的出口增长3.7倍。近年来，日本近十分之一的收入来自对东亚的出口所得。 然而，亚洲近来的发展有所放缓。在2010年以前,中国的实际增长率是10%，但是在2010年以后则下降到了7%。即使是东南亚的新兴国家（马来西亚、泰国和印度尼西亚等），近年的增长率也只有3～5%左右，并未能显著带动东亚的发展。另一方面，这些国家同样面临少子化、老龄化不断加速的问题。这些都使得亚洲是否会像以往那样对于日本产品有强劲的需求变得不明朗。 为了摆脱这样的困境，使得日本及其他亚洲各国都能够保持高速发展，亚洲必须从“工厂”发展进化成为创新（技术革新）基地。 在亚洲范围内，中国、日本、韩国三国已经转变为创新基地了。2017年国际专利申请数量前五位分别是美国、中国、日本、德国、韩国。中日韩的创新可能达到了一定的数量，但质量上还不能达到欧美的水平。 笔者曾经在经济产业研究所与新潟大学的饭野隆史等人对于2010年登记的专利的被引用次数（代表专利的质量）进行过一次 ... ... [阅读更多]

[ 要点： 上海的人均GDP比肩高收入国家。 大城市年轻人口比例高于国家平均水平。 在不远的将来，农村地区老龄化还将进一步加速。 东亚地区（包括中国、亚洲新兴工业经济圈、东南亚国家联盟成员国）经济的未来掌握在城市手中。 　  回首过去，上世纪五十年代东亚地区的城市化率（城市人口比率）只有17%，远低于当时世界的平均水平（30%）。在当时的东亚地区，城市是一个特殊的存在。此后，东亚地区的城市化率快速上升，2010年超过50%，2015年达到57%，已经超过了54%的世界平均水平。东亚地区已经从一个以农村为主体的社会变成一个以城市为主体的社会。迄今为止，城市带动了东亚地区的经济成长。将来，城市还将继续推动该地区的经济成长。     除了首尔、台北之外，东亚地区中等收入国家和地区的大城市正在逐渐接近发达国家的经济发展水平。近年来，随着数字经济的发展，这些大城市的经济发展不断加速。派车应用、手机支付、共享单车等数字化服务不断涌现，已经领先于日本。     值得注意的是，这些大城市的实力并不能用国家平均指标加以衡量。衡量一个国家的经济发展水平时，最常用的指标是人均国内生产总值（GDP），但是仅用这个指标来衡量大城市的经济实力是不对的， ... ... [阅读更多]

[ 要点： 因时不时介入的政府意志造成货币政策僵化 《联合声明》呼吁确立可持续的财政结构 日本央行真实意图和表面方针的相互背离带来风险 　　日本央行在这五年期间表现出为了实现通胀目标将不惜一切手段的姿态。黑田东彦总裁在五年前的就职记者会上，针对2013年１月《政府与日本央行的共同声明》，宣布“作为日本央行，最首要任务就是尽快实现2％的物价稳定目标。”另外，岩田规久男副总裁说道：“如果不能实现，将不会以其他因素作为借口。”表现出不管财政与原油价格等，将对实现目标负起责任的姿态。 　五年时间过去了，截至今年1月，除生鲜食品以外的消费者物价上年比的上涨比例为0.9％，将能源也去除后的核心指标仅为0.4％。另一方面，随着全球经济的强劲复苏，失业率已降至2％前半的水平。 　在远未实现目标的现状下，日本央行是否应该在下一个五年期间也把实现2％的通胀目标作为当前的首要任务呢？黑田总裁的态度并未有改变。同时，担任副总裁的若田部昌澄和岩田同样都被称为“通货再膨胀派”，他不同于上任时的岩田，针对为实现目标的财政出动有着更为积极的态度。这一任命应该说清晰地反映了安倍政府的立场。 　但是，在经济呈现良好势头的情况下，如果继续将通胀目标的实现作为首要 ... ... [阅读更多]

本田喷气机成功完成欧洲飞行之旅。片山修对同级别中油耗最省的本田喷气机的开发过程进行报道。   2014 年4 月23 日，在蓝天白云的映衬下，一架红白两色的小型飞机在东京羽田机场上着陆。自1986 年以来，历经近30 年的开发，HondaJet（本田喷气机）终于闪亮登场。这一天，是本田喷气机在日欧进行世界巡游的第一天，也是在美国之外的首次亮相。 “本田创业以来，一直梦想有一天能够翱翔蓝天。我们不但实现了本田宗一郎曾经的梦，也实现了进军三次元交通即航空制造业的梦想。”在当天纪念试飞的记者招待会上，本田社长，伊东孝绅如是说。 此次世界巡游，继羽田之后，本田喷气机先后造访了日本国内的仙台、神户、熊本、冈南（冈山县）、成田等各个机场。之后又前往欧洲，在瑞士日内瓦的公务航空展上展出后，在瑞士、英国、法国、德国、比利时等地进行了展示和宣传活动。 本田开发喷气机，在最初阶段的世人眼中，大家都认为：“做两轮车的本田，怎么可能作出飞机来呢”。此话在理。虽然有富士重工，劳斯莱斯等飞机制造商转做汽车的先例，但是机动车制造商做飞机的例子是前所未有的。 另外， 飞机产业的机体和引擎在开发生产上分工趋于明确。如波音等飞机制造商并不生产引擎。而像本田这样 ... ... [阅读更多]

[ 要点： 防止因通胀加剧带来的实际工资下降 强化与市场的对话，减少ETF的购买金额 持续货币宽松政策，争求他国理解的难题 自从黑田东彦就任日本央行总裁已经五年过去了。关于他的连任和两名新副总裁的人事方案已经提交到国会。下面我想对这五年来的金融政策做一个总结和概括，同时提出新机制的课题。 黑田领导的日本央行以２%的通胀为目标，实施了大规模的货币宽松政策。他在上任后立即于2013年４月推行了量化和质化（ＱＱＥ）货币宽松政策。看到因消费税的提高导致经济疲软，他在2014年10月决定进一步实施宽松政策，在有可能因日元升值和原油价格下跌而再次造成通缩的情况下，于2016年１月起开始导入了负利率。 作为金融政策影响的渠道，他重视汇率和股票价格这两项资产价格。他曾经预想通过传统的货币宽松政策降低存款利率，增加银行贷款，从而刺激经济，但是，在企业资金需求较弱的日本，这一机制并不能发挥充分的作用。 　黑田领导的日本央行带来了日元贬值的局面，这带动了日本企业的利润增加。操作汇率有可能引发国际政治问题，因此中央银行并不会明确宣布，但ＱＱＥ、追加的货币宽松政策以及负利率都带来了日元贬值，从而提振了企业盈利，有效地支撑了经济。 这对股价的提升起到了 ... ... [阅读更多]